اندیشکده شورای آتلانتیک : «چرا بازارها ترامپ را اشتباه می‌فهمند» | ۶ فروردین ۱۴۰۴

اشتباه محاسباتی بازارها در مورد ترامپ

وزارت کارایی دولت (DOGE) باید اولین سرنخ آنها می‌بود.

اشتباه محاسباتی مکرر سرمایه‌گذاران جهانی در مورد نیات گسترده دونالد ترامپ، رئیس جمهور ایالات متحده، در خصوص تعرفه‌ها، آنها را به بازی پر هرج و مرج جبران عقب‌ماندگی کشانده است. نتیجه آن، از بین رفتن چهار تریلیون دلار ارزش شاخص S&P 500 از زمان اوج خود در فوریه بوده است.

این پیش از زیان‌های بیشتری بود که اکنون، با کنار آمدن سرمایه‌گذاران با عزم رئیس جمهور برای پایان دادن به دوران هشتاد ساله جهانی‌سازی و جایگزینی آن با آنچه سرمقاله اصلی امروز وال استریت ژورنال آن را «عصر جدید حمایت‌گرایی ترامپ» نامید، خواهد آمد.

اعلام تعرفه‌های ۱۰ درصدی «روز آزادی» توسط ترامپ در روز چهارشنبه بر تمام کشورهای خارجی – با عوارض بالاتر بر بسیاری از شرکای تجاری برتر – یکی از مهم‌ترین اقدامات سیاست اقتصادی ایالات متحده در دهه‌های اخیر است، شاید چشمگیرترین تغییر از زمان خود توافقنامه برتون وودز در سال ۱۹۴۴ که به حمایت‌گرایی پایان داد.

اگر این طرح طبق برنامه در هفته آینده اجرایی شود، منجر به بالاترین نرخ تعرفه مؤثر ایالات متحده در یک قرن اخیر خواهد شد.

زمان آن فرا رسیده است که بفهمیم چه چیزی رئیس جمهور را هدایت می‌کند – و چه چیزی او را آزاد می‌گذارد.

دلایل نادیده گرفته شده توسط سرمایه‌گذاران

در اینجا فهرست کوتاهی از آنچه اکثر سرمایه‌گذاران تا همین اواخر نادیده گرفته بودند، آمده است:

۱. رویکرد ترامپ در دوره دوم ریاست جمهوری‌اش، مشابه منطقی که DOGE برای هزینه‌های فدرال به ارمغان آورده، این است که سیستم تجارت جهانی برای ایالات متحده کار نمی‌کرد، قابل اصلاح نبود و بنابراین نیاز به شکسته شدن داشت. درد کوتاه‌مدت بازار سهام، بهای قابل قبولی برای تغییرات اساسی خواهد بود.

۲. با اتکا به تجربه دوره اول ترامپ، سرمایه‌گذاران انتظار داشتند تعرفه‌های ترامپ عمدتاً تاکتیکی برای مذاکره بر سر معاملات تجاری بهتر باشد، که هنوز هم ممکن است در مورد چین صادق باشد. اما به طور کلی، به نظر می‌رسد تعرفه‌های جدید ترامپ به جای آن، در کوتاه‌مدت، با هدف کسب درآمد فدرال بیشتر برای جبران تمدید کاهش مالیات‌ها باشد. در بلندمدت، رئیس جمهور ایالات متحده گفت که می‌خواهد تعرفه‌ها شرکت‌ها را به بازگرداندن تولید و سایر کسب‌وکارها به داخل تشویق کند، شغل ایجاد کند و مالیات شرکت‌ها را تولید کند. برای پیچیده‌تر کردن مسائل، ترامپ همچنین از برخی تعرفه‌ها به عنوان مجازات، مانند تحریم‌ها، علیه کشورها به دلایلی از جمله عدم کنترل مهاجرت تا ناکامی در توقف قاچاق فنتانیل استفاده می‌کند.

نقش مشاوران جدید

۳. سرمایه‌گذاران همچنین تأثیر رهایی‌بخش تصمیم‌گیری ترامپ را از طریق مجموعه جدیدی از مشاوران که احتمالاً او را تشویق می‌کنند تا اینکه مورد تردید قرار دهند، نادیده گرفتند. در دوره اول ترامپ، به نظر می‌رسد استیون منوچین، وزیر خزانه‌داری، و گری کوهن، مدیر شورای ملی اقتصاد، به عنوان ترمزی بر شور و شوق تعرفه‌ای ترامپ عمل کردند. با این حال، امروز، به نظر می‌رسد اسکات بسنت، وزیر خزانه‌داری، و کوین هست، مدیر شورای ملی اقتصاد، نقش پس‌زمینه‌ای‌تری نسبت به پیتر ناوارو، مشاور تجاری، و هاوارد لوتنیک، وزیر بازرگانی، ایفا می‌کنند که مسیر رئیس جمهور را تشویق می‌کنند.

۴. سرمایه‌گذاران جهانی به صورت تدریجی فکر می‌کردند و محاسبه می‌کردند که چگونه به بهترین نحو بر اساس اخبار هر روز معامله کنند، به جای اینکه جاه‌طلبی‌های جسورانه رئیس جمهور را تشخیص دهند. هیئت تحریریه وال استریت ژورنال نوشت: «با فرض اینکه این سیاست پابرجا بماند – و امیدواریم که اینطور نباشد – این تلاش به منزله تلاشی برای بازسازی اقتصاد ایالات متحده و سیستم تجارت جهانی است.»

واکنش جهانی و ریسک‌ها

سرمایه‌گذاران تنها کسانی نیستند که متوجه شده‌اند. رهبران جهان از اقدامات ترامپ متحیر شده‌اند و تعداد کمی نیستند که به این نتیجه رسیده‌اند که رئیس جمهور، عمداً یا ناخواسته، می‌تواند تمام خوبی‌هایی را که توافقنامه برتون وودز در برابر حمایت‌گرایی افسارگسیخته پیش از جنگ جهانی دوم انجام داد، خنثی کند.

همانطور که جاش لیپسکی، مدیر ارشد مرکز ژئواکونومیک شورای آتلانتیک، به من گفت: «حمایت‌گرایی دهه ۱۹۳۰ منجر به بلوک‌های تجاری رقیب شد، که متأسفانه تنها با فاجعه جنگ و ایجاد سیستم برتون وودز پایان یافت. قصد ندارم اهمیت موضوع را بیش از حد جلوه دهم، زیرا باید ببینیم چه اتفاقی می‌افتد و کشورها پس از اعلامیه‌های روز چهارشنبه چگونه پاسخ می‌دهند، اما خطرات اشتباه محاسباتی و تشدید تنش بالا است.»

دولت ترامپ شرط می‌بندد که کشورها تلافی نخواهند کرد زیرا با توجه به اهرم اقتصادی عظیم اقتصاد ایالات متحده، این به نفع اقتصادی آنها نیست. پس از یک دوره اختلال، دولت ترامپ محاسبه می‌کند که رویکرد تعرفه‌ای آن منجر به ثبات بیشتر یک سیستم تجاری عادلانه‌تر با منافعی برای اقتصاد ایالات متحده و کارگر آمریکایی خواهد شد.

برای تشویق شرکای خارجی به عدم تلافی و تشدید تنش، بسنت این هفته گفت که تعرفه‌های جدید سقفی خواهند بود که می‌توان آنها را در طول زمان کاهش داد. بسنت روز چهارشنبه به سی‌ان‌ان گفت: «یکی از پیام‌هایی که امشب می‌خواهم منتقل کنم این است که همه بنشینند، نفس عمیقی بکشند، فوراً تلافی نکنند، بگذارید ببینیم این به کجا می‌رسد. زیرا اگر تلافی کنید، اینگونه است که به تشدید تنش می‌رسیم.»

احتمال تلافی و بازگشت به حمایت‌گرایی

کشورهای دیگر این پیام را که ایالات متحده از سقف شروع می‌کند، باور نمی‌کنند و برخی احتمالاً هم به دلایل اقتصادی و هم به دلایل سیاسی داخلی تلافی خواهند کرد. لیپسکی گفت: «ایالات متحده قطعاً اهرم اقتصادی دارد. اما کشورها به دنبال این هستند که چگونه می‌توانند به ایالات متحده به روش‌هایی آسیب بزنند که معمولاً در جنگ تجاری به آنها فکر نمی‌شود. آنها شش سال فرصت داشته‌اند تا در این مورد فکر کنند.»

بنابراین، مراقب باشید که چین به سراغ شرکت‌های فناوری آمریکایی برود و اتحادیه اروپا به سراغ فناوری و خدمات برود، جایی که ایالات متحده مازاد قابل توجهی دارد.

با اعلامیه روز چهارشنبه ترامپ، جهان در حال بازگشت به حمایت‌گرایی پیش از جنگ جهانی دوم است – اما در زمانی که ایالات متحده بسیار بیشتر از آن زمان در معرض اقتصاد جهانی قرار دارد. واردات امروز نزدیک به ۱۵ درصد از تولید ناخالص داخلی ایالات متحده است، در مقایسه با تنها ۵ درصد در آن زمان.

درس‌های تاریخ روشن است. جنگ‌های تجاری پرهزینه هستند و هیچ کس برنده نمی‌شود. ترامپ عادت دارد منتقدان را گیج کند، بنابراین همیشه ریسکی در شرط‌بندی علیه او وجود دارد. با این حال، سرمایه‌گذاران جهانی امروز دقیقاً همین کار را کردند و بازارها را پایین کشیدند، پشیمان از اشتباهاتی که تاکنون در دست کم گرفتن اینکه رئیس جمهور تا کجا مصمم به پیشروی است، مرتکب شده‌اند.

یکی از نشانه‌های این امر، کاهش ارزش دلار آمریکا در برابر اکثر ارزهای دیگر در بازارهای آسیا و اروپا امروز بوده است. شاخص دلار وال استریت ژورنال، که بر اساس سبدی از ارزهای جهانی است، امسال ۵ درصد کاهش یافته و پایین‌تر از سطح قبل از انتخابات نوامبر ۲۰۲۴ ترامپ قرار دارد. جان سیندرئو از وال استریت ژورنال توضیح داد که برخی سرمایه‌گذاران استدلال می‌کنند که «تهاجم اقتصادی ایالات متحده علیه متحدان در حال فرسایش وضعیت ‘ذخیره جهانی’ دلار است.»

ترامپ اعلامیه تعرفه روز چهارشنبه را «اعلامیه استقلال اقتصادی ما» نامید.

رهبران جهان و سرمایه‌گذاران می‌توانند در صورت تمایل به نادیده گرفتن نیات انقلابی رئیس جمهور ادامه دهند، اما این به هزینه فزاینده خودشان خواهد بود.