نشریه اکونومیست : «دولت ترامپ در حال انجام یک بازی خطرناک در بازار سهام است» | ۲۹ اسفند ۱۴۰۳

مقدمه: سرمایه‌گذاران آمریکایی به شدت در معرض فروش گسترده قرار دارند – و اقتصاد نیز همینطور

دولت ترامپ به طرز خارق‌العاده‌ای نسبت به سقوط سهام بی‌تفاوت بوده است. اسکات بسنت، وزیر خزانه‌داری آمریکا، در ۱۶ مارس در تازه‌ترین بی‌اعتنایی دولت گفت: «می‌توانم به شما بگویم که اصلاحات سالم هستند، طبیعی هستند.» افت ناچیز در رشد طولانی مدت بازار سهام آمریکا – شاخص S&P 500 از بالاترین سطح خود در فوریه ۸ درصد کاهش یافته است – ممکن است ناشی از اشتیاق دونالد ترامپ به تعرفه‌ها باشد، اما با این تصور که دولت جدید کاملاً نسبت به اوضاع بی‌خیال است و بنابراین احتمالاً به دنبال سیاست‌های مخرب ادامه خواهد داد، تشدید شده است.

تیم آقای ترامپ در حال بازی با آتش است. با افزایش بازارها و ساده‌تر شدن سرمایه‌گذاری توسط فناوری، آمریکایی‌ها به سمت سهام هجوم آورده‌اند. در پایان سال گذشته، خانوارها و سازمان‌های غیرانتفاعی ۳۸ تریلیون دلار سهام شرکت‌های پذیرفته شده در بورس را در اختیار داشتند. ارزش دارایی‌های آن‌ها منفجر شده و طی شش سال گذشته ۱۲۸ درصد افزایش یافته است. در مجموع، چنین دارایی‌هایی اکنون ۱.۷ برابر درآمد قابل تصرف خانوار آمریکا ارزش دارند، که بیش از دو برابر میانگین تاریخی و نزدیک به بالاترین سطح در رکوردی است که به سال ۱۹۴۷ بازمی‌گردد (نمودار را ببینید). رکود طولانی مدت بازار سهام پیامدهای عمیقی، هم برای سیاست و هم برای اقتصاد، خواهد داشت.

بزرگترین خطر، یک مارپیچ نزولی خودتقویت‌کننده بین بازارها و اقتصاد است. طبق نظرسنجی دانشگاه میشیگان، در دو هفته اول مارس، اعتماد مصرف‌کننده آمریکایی به پایین‌ترین سطح خود در تقریباً دو سال و نیم گذشته کاهش یافت (نمودار را ببینید). این بر قیمت سهام سنگینی می‌کند. در همین حال، از طریق «اثر ثروت»، سقوط قیمت سهام خود بر ترازنامه خانوارها و در نتیجه بر هزینه‌های آن‌ها سنگینی می‌کند.

در سال ۲۰۱۹، گابریل چودورو-رایش از دانشگاه هاروارد، آلپ شیمشک، که در آن زمان از موسسه فناوری ماساچوست بود، و پلامن ننوف از مدرسه بازرگانی BI نروژ تخمین زدند که یک دلار ثروت اضافی، هزینه‌های مصرف‌کننده را کمی بیش از سه سنت افزایش می‌دهد. ویزا، یک شرکت خدمات مالی، معتقد است که این انتقال در سال‌های اخیر به طور چشمگیری افزایش یافته است. با فرض‌های بسیار متفاوت، به رقم خارق‌العاده ۲۴ سنت امروز می‌رسد.

حتی با استفاده از برآورد پایین‌تر اثر ثروت، کاهش ۴.۵ تریلیون دلاری ارزش بازار سهام از زمان اوج اخیر S&P، میلیاردها دلار هزینه مصرف‌کننده از دست رفته در سال جاری را به همراه خواهد داشت. برخلاف املاک و مستغلات، که همچنان بزرگترین دسته دارایی خانوارهای آمریکایی است، قیمت سهام را می‌توان، چه با شادی و چه با ترس، به صورت دقیقه‌ای مشاهده کرد و تغییر حاصل در احساسات بلافاصله به عادات خرید منتقل می‌شود. بیش از ۲۵ میلیون آمریکایی اکنون در رابینهود، یکی از محبوب‌ترین برنامه‌های معاملاتی، حساب دارند.

برخی از ریسک‌پذیران به ویژه در معرض خطر هستند، زیرا با افزایش بازار بیش از حد خود را گسترش داده‌اند. اینتراکتیو بروکرز، یک کارگزاری بزرگ اوراق بهادار، بارها به محبوبیت فزاینده وام‌های مارجین اشاره کرده است که سرمایه‌گذاران برای خرید سهام از آن‌ها استفاده می‌کنند. در پایان سال گذشته، مشتریان آن ۵۴ میلیارد دلار برای چنین مقاصدی وام گرفته بودند که تقریباً یک سوم نسبت به سال قبل افزایش یافته بود. میلان گالیک، مدیر عامل شرکت، گفته است: «مواضع آن‌ها جسورانه‌تر شده است، نه تنها با معامله سهام با مارجین، بلکه با گرفتن موقعیت‌های تهاجمی در مشتقات.»

و این فقط کل قرار گرفتن در معرض بازار سهام مردم آمریکا نیست که اهمیت دارد. چشم‌انداز انتخاباتی تقسیم شده کشور، اینکه چه کسی بیشتر تحت تأثیر رکود قرار می‌گیرد و سرمایه‌گذاران در مورد آن چه احساسی دارند را تغییر داده است. دیوید زاوارلی، یک برنامه‌ریز مالی در میلفورد، کانکتیکات، می‌گوید مشتریان چپ‌گرای او بیشتر از مشتریان راست‌گرا نگران رکود هستند. او گزارش می‌دهد: «این اولین بار است که در ۱۸ سال فعالیتم با این موضوع مواجه می‌شوم.» برایان اشمیل از گروه ماتر، یک شرکت مدیریت ثروت، می‌گوید: «نحوه واکنش مشتریان کمتر به میزان ریسکی که می‌پذیرند و بیشتر به اینکه در انتخابات گذشته به چه کسی رأی داده‌اند، مربوط می‌شود.»

چنین حکایت‌هایی در داده‌های اعتماد مصرف‌کننده منعکس می‌شود که علاوه بر کاهش به طور متوسط، بیش از هر زمان دیگری به شدت در امتداد خطوط حزبی تقسیم شده است. از زمان انتخابات، دموکرات‌ها به طرز خارق‌العاده‌ای نسبت به اقتصاد بدبین شده‌اند، در حالی که جمهوری‌خواهان خوش‌بین باقی مانده‌اند.

آبی‌ها در قرمز

تغییر الگوهای رأی‌دهی همچنین توزیع رنج را تغییر می‌دهد. آمریکایی‌هایی که سالانه کمتر از ۵۰۰۰۰ دلار درآمد دارند، اکنون احتمال بیشتری دارد که جمهوری‌خواه باشند تا دموکرات. در همین حال، رأی‌دهندگان بسیار تحصیل‌کرده و حرفه‌ای در سال‌های اخیر به سمت آبی‌ها گرایش پیدا کرده‌اند. ثروت بازار سهام آمریکا در میان افراد با درآمد بالا متمرکز است: حدود ۸۷ درصد سهام و سهام صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک متعلق به ۲۰ درصد بالای درآمدبگیران است، در حالی که تنها ۵۷ درصد ثروت املاک و مستغلات به آن‌ها تعلق دارد. در حالی که یک یا دو دهه پیش، فروش گسترده بازار سهام برای جمهوری‌خواهان دردناک‌تر بود، امروزه این دموکرات‌ها هستند که بیشترین آسیب را خواهند دید.

این ممکن است به توضیح موضع بی‌خیال دولت ترامپ کمک کند. پایگاه رأی‌دهندگان فقیرتر کمتر در معرض سقوط بازار سهام قرار دارند و ممکن است احتمال بیشتری داشته باشند که آن‌ها را بهایی بدانند که ارزش پرداخت برای، مثلاً، دستیابی به یک رنسانس تولیدی را دارد، که آقای ترامپ ادعا می‌کند تعرفه‌هایش آن را به ارمغان خواهد آورد. مشکل این است که ناراحت کردن آمریکایی‌های ثروتمندتر پیامدهایی خواهد داشت، حتی اگر پیامدهای سیاسی کمتر شدید باشد. از پایان سال ۲۰۱۹، مصرف ثروتمندترین یک پنجم آمریکایی‌ها بیش از ۵۰ درصد افزایش یافته است، در حالی که این افزایش برای بقیه کشور ۲۰ درصد بوده است. در واقع، طی سال گذشته، ثروتمندترین یک پنجم تقریباً تمام رشد هزینه‌های مصرف‌کننده را به خود اختصاص داده است. اگر اعضای آن دفعه بعد که رابینهود را بررسی می‌کنند، مقدار زیادی رنگ قرمز ببینند، کل کشور – از جمله جمهوری‌خواهان – ممکن است با یک شگفتی ناخوشایند روبرو شوند.