جی پی مورگان: "چشم‌انداز بازار در نیمه‌سال: راه طولانی تا بازگشت به حالت عادی" | 19 ژوئیه 2024 / 28 تیر 1403 - سورس ما

⏳ مدت زمان مطالعه: 11 دقیقه | ✏️ ناشر/نویسنده: J.P. Morgan / سام آزاریلو | 📅 تاریخ: 19 ژوئیه 2024 / 28 تیر 1403 بخش اول: گزارش جی پی مرگان بخش دوم: متن پیاده سازی شده پادکست جی پی مرگان (فایل پی دی اف برای دانلود) بخش اول: چشمانداز بازار سهام پیشزمینه "بالاتر برای طولانیتر"، در ماههای اخیر، به نفع شرکتهای بزرگتر و با کیفیتتر که کمتر چرخهای و حساس به نرخ هستند بوده است. این مزایا توسط شور و شوق در سهامهای AI/LLM به حدی تشدید شده است که اکنون تمرکز سهام در بازار و تراکم در سطوحی بیسابقه در دهههای گذشته قرار دارد، به گفته دوبراوکو لاکوس-بوجاس، که هدایت استراتژی بازار در جیپی مورگان را بر عهده دارد. برای ادامه این روند در نیمه دوم 2024، با این حال، شرکتهای بزرگ S&P 500 باید همچنان به بازنگری تخمینها و حفظ مومنتوم قیمتی ادامه دهند. "از دیدگاه ما، این ممکن است چالشی باشد، با توجه به اینکه مانع رشد توافق بالا است. علاوه بر این، ارزیابی و موقعیت سرمایهگذار در یا نزدیک به بالاترین سطوح این چرخه است" اضافه کرد لاکوس-بوجاس. نوسانات بازار در ایالات متحده به طرز شگفتانگیزی پایین مانده است، به طوری که VIX به طور متوسط تنها حدود ~14 سال به روز است. "این توسط عوامل بنیادی و تکنیکی هدایت میشود، از جمله بازارهای در حال رشد، تسلیم خطر، همبستگی کم واقعی و جریانهای بزرگ فروش نوسانات" گفت لاکوس-بوجاس. "تا زمانی که محیط بازار مطلوب باقی بماند، این عوامل احتمالاً نوسانات را پایین نگه میدارند. با این حال، این یک ویژگی دائمی نیست و چرخه نوسانات ممکن است به سرعت و با سرعت تغییر کند، زیرا عواملی که در حال حاضر نوسانات را کاهش میدهند، باز شوند." در اروپا و مناطق دیگر، سهام از فعالیت اقتصادی بهبود یافته و انتظار چندین کاهش نرخ فدرال رزرو در ابتدای 2024 بهره برد. اما انتظار میرود که تجارت رشد-سیاست در نیمه دوم سال بدتر شود. "خطر ناامیدی وجود دارد، با توجه به اینکه فدرال احتمالاً به "بالاتر برای طولانیتر" میماند، مومنتوم فعالیت ایالات متحده کاهش مییابد و قیمتگذاری و رشد بالای خط نرم میشود، که به تحقق درآمدها آسیب میزند" گفت میسلاو ماتیچکا، رئیس استراتژی جهانی سهام در J.P. Morgan. "علاوه بر این، ارزیابیها به نظر میرسد که به ویژه در مقابل بازدههای واقعی کشیده شدهاند، که خطر این را ایجاد میکند که رشد درآمد قوی لازم برای توجیه چندگانههای فعلی بالا ممکن است محقق نشود." انتظار میرود که سهام ژاپنی در نیمه دوم 2024 به دلیل احتمال تثبیت در بازارهای ارز به خوبی عمل کنند. در جاهای دیگر، ممکن است نقطه ورود بهتری به سهام اروپایی وجود داشته باشد زمانی که وضوح بیشتری در مورد سیاستهای فرانسه به دست آید، در حالی که انتظار میرود سهام بازارهای نوظهور (EM) امسال بهتر از سال 2023 معامله شوند. پیشبینی اقتصادی سال گذشته به شدت متفاوت از هر سال دیگری بوده است، زیرا این گسترش فعلی دینامیکهای چرخه تجاری غیرمعمولی را ارائه داده است. تورم جهانی اخیراً به سطوح بیسابقه در دهههای گذشته افزایش یافته است، هرچند مجموعهای از تشدیدهای همزمان توسط بانکهای مرکزی به طور قابل توجهی آن را کاهش داده است. "رشد جهانی به یک نرخ سالانه 2.4٪ کاهش یافته است و کمتر به یک موتور تقاضای ایالات متحده وابسته است، زیرا بهبودیها در غرب اروپا و بازارهای نوظهور (به جز چین) پایههای محکمتری پیدا میکنند. بخش تولید نیز نشانههایی از بهبودی نشان میدهد، که بخشی از آن به دلیل افزایش سرمایهگذاری کسب و کار است" گفت بروس کسمن، اقتصاددان ارشد جهانی در J.P. Morgan. با این حال، انتظار میرود که تورم اصلی جهانی در 2024 نزدیک به 3٪ باقی بماند، زیرا بازارهای کار محدود و افزایش دستمزدهای بالا کاهش تورم در بخش خدمات را محدود میکند. این موضوع میتواند به نوبه خود دامنه کاهش سیاستهای پولی را محدود کند. پیشبینیهای تحقیقاتی J.P. Morgan شامل مواضع سیاستی "بالاتر برای طولانیتر" است، با مجموعاً 35 واحد پایه کاهش توسط بازارهای توسعهیافته (DM) به جز ژاپن در سال جاری. "پیامدهای این تحولات در 12 تا 24 ماه آینده نامشخص است، اما ما همچنان شک داریم که کاهش تورم و نرمالسازی نرخها بدون تضعیف تقاضا قابل دستیابی باشد" اضافه کرد کسمن. "علاوه بر این، ما همچنان یک ریسک منطقی میبینیم که پسزمینه اقتصادی میتواند با دینامیکهای سیاسی تعامل کند تا فشارهای تورمی را دوباره به شعله درآورد و بانکهای مرکزی را به تشدید بیشتر سوق دهد." اینفوگرافیک پیشبینی رشد واقعی تولید ناخالص داخلی برای اقتصادهای اصلی، از جمله جهانی، DM، ایالات متحده، منطقه یورو، بریتانیا، ژاپن، EM و چین را نشان میدهد. پیشبینی بازار ارز تحقیقات J.P. Morgan همچنان در میانمدت به دلار آمریکا خوشبین است، که توسط دو عامل کلیدی هدایت میشود. اول: مزیت بازدهی قابل توجه دلار، به ویژه با توجه به اینکه این یک ارز دفاعی است. "حتی اگر فدرال رزرو در حالت تعلیق قرار دارد، در زمینه جهانی مزیت بازدهی دلار در حال بهبود است، با توجه به اینکه 40٪ از بانکهای مرکزی از قبل در حال کاهش نرخها هستند" گفت میرا چاندن، رئیس مشترک استراتژی جهانی ارز در J.P. Morgan. دوم، عناصر استثنایی بودن ایالات متحده هنوز باقی مانده است، حتی با کاهش رشد در ایالات متحده، به ویژه با توجه به اینکه بهبودی در منطقه یورو و چین هنوز ضعیف است. علاوه بر این، دلار همچنان در معرض ریسکهای صعودی از انتخابات ریاست جمهوری آینده ایالات متحده قرار دارد. برای مثال، تعرفههای تجاری میتوانند استثنایی بودن ایالات متحده را تمدید کنند و به نفع دلار آمریکا باشند، همانطور که یک معامله احتمالی برای بحران روسیه و اوکراین، که میتواند نگرانیهای ژئوپلیتیکی را در منطقه تشدید کند، میتواند به نفع دلار باشد. فراتر از دلار، همگرایی بازدهها میتواند همچنان یک تم غالب برای ارزها باقی بماند. "بانکهای مرکزی با بالاترین بازدهها در بازارهای نوظهور بیشترین نرخها را کاهش دادهاند، که شکاف بازدهی نسبت به تامینکنندگان مالی را فشرده کرده است. بنابراین، ما انتظار داریم که بازدهها از کارری کاهش یابد و عوامل دیگر بازدهها وارد عمل شوند" گفت چاندن. چشمانداز بازار کالاها قیمت کالاها در پایان ماه مه به بالاترین سطوح جدید رسیدند، با مس، طلا، کاکائو و آب پرتقال منجمد که به بالاترین سطوح خود رسیدند، و قیمت گاز طبیعی ایالات متحده در مدت 1.5 ماه 74٪ افزایش یافت. سپس قیمتها در ماه ژوئن به دلیل سودآوری در سراسر مجموعه کالاها کاهش یافتند، در حالی که نگرانیها در مورد کاهش ناگهانی اقتصاد ایالات متحده در حال افزایش بود. "اخبار اخیر تأیید کرده است که اقتصاد ایالات متحده در حال کاهش است، نه فروپاشی. با محو شدن ترسها از رشد اقتصادی، ما معتقدیم که کاهش اخیر در کالاها تنها یک کاهش است" گفت ناتاشا کانوا، رئیس استراتژی جهانی کالاها در J.P. Morgan. "از سطوح فعلی، ما همچنان یک افزایش 10٪ در شاخص بلومبرگ کالا تا پایان سال را پیشبینی میکنیم." پشتوانه این دیدگاه این است که علاوه بر عوامل حمایتی، مجموعه کالاها میتواند در ماههای آینده در معرض یک همگرایی نیروها قرار گیرد. نوسانات مرتبط با هوا، مانند دماهای بسیار بالا میتواند اثرات بزرگتری بر زنجیرههای تأمین کالاها داشته باشد، که برای قیمتهای گاز، نفت و کالاهای کشاورزی مثبت خواهد بود. و نشست سوم پلنوم چین در ماه ژوئیه، که ممکن است زمینه را برای تعمیق کاهش کربن و اصلاحات زیستمحیطی فراهم کند، میتواند برای کالاهای مرتبط با گذار انرژی یک فرصت باشد. علاوه بر این، تسهیل سیاستهای پولی میتواند ریسکهای صعودی برای طلا و نقره ایجاد کند. "با کاهش موقت مومنتوم خرید بانکهای مرکزی، ما فکر میکنیم که کاتالیزور بعدی برای افزایش قیمت طلا به سمت هدف 2600 دلار در اونس در سال 2025 احتمالاً جریانهای ورودی از صندوقهای احتیاطی و دارندگان ETF خواهد بود. این ممکن است به دنبال آغاز چرخه کاهش فدرال رزرو و نرخهای بهره پایینتر، که هزینه فرصت نگهداری طلا در مقابل پول نقد را کاهش میدهد، اتفاق بیفتد" اضافه کرد کانوا. چشمانداز بازارهای نوظهور بازارهای نوظهور (EM) در نیمه اول 2024 انتظارات از کاهش سرعت را نقض کردند، به دلیل مقاومت غیرمنتظره در تقاضای داخلی. در نیمه دوم سال، عواملی از جمله کاهش رشد در چین و آسیا نوظهور (به جز چین و هند) میتواند رشد کلی EM را حدود 1 واحد درصد کاهش دهد، در حالی که خنک شدن شدید در مکزیک پس از انتخابات میتواند بیش از حد توسط بازگشت رشد در برزیل جبران شود. کاهش تورم مسیری طولانی را طی کرده است اما پیشرفت اکنون در حال کند شدن و متنوعتر شدن بین کشورها است. تورم اصلی در EM به جز چین و ترکیه از اواخر 2022 به نصف کاهش یافته است و به 3.8٪ در سال رسیده است، اما از آن زمان به بعد چسبناک شده است که عمدتاً به دلیل تورم خدمات بالا است. خارج از آسیا نوظهور، پیشبینی میشود که تورم اصلی در پایان 2024 در محدوده 50 واحد پایه از اهداف میانی فقط در برزیل و آفریقای جنوبی باشد، با بزرگترین افزایشها که همچنان در اروپای مرکزی و شرقی (CEE) به جز جمهوری چک و کلمبیا پیشبینی میشود. "کاهش محتاطانه EM احتمالاً در آمریکای لاتین و CEE ادامه خواهد یافت و در سهماهه چهارم 2024 به آسیا نوظهور گسترش خواهد یافت، اما این همچنان به فدرال رزرو و دلار بستگی دارد. پس از کاهش 75 واحد پایه از اواسط 2023، ما انتظار داریم که EM به جز چین و ترکیه، تا پایان سال نرخهای سیاستی را تنها 40 واحد پایه دیگر کاهش دهد، که به طور کلی با کاهش پیشبینیشده تورم مطابقت دارد" گفت لوئیس اوگانس، رئیس تحقیقات ارز، کالاها و بازارهای نوظهور در J.P. Morgan. به طور کلی، J.P. Morgan Research پیشبینی میکند که رشد کامل سال EM به 4.2٪ برسد، بدون تغییر از 2023. "این نشاندهنده مقاومت EM در برابر یک پسزمینه خارجی چالشبرانگیز، شرایط پولی همچنان محدود و تثبیت مالی ادامهدار است" اضافه کرد اوگانس. چشمانداز بازار اعتباری "برای اعتبار درجه بالا ایالات متحده، ما معتقدیم که اسپردها میتوانند محدود بمانند، با تکنیکهای قوی که توسط بازدههای بالا، کاهش عرضه، بهبودهای مورد انتظار در درآمدهای شرکتها و تسهیل سیاستهای فدرال رزرو هدایت میشود" گفت استفن دولاک، رئیس جهانی تحقیقات اعتبار، محصولات اوراق بهادار و مالی عمومی در J.P. Morgan. معیارهای اعتباری در حال تضعیف هستند، اما انتظار نمیرود که مبانی به عنوان یک عامل کلیدی برای اسپردها عمل کنند مگر اینکه اقتصاد به طور معنیداری کاهش یابد. انتظار میرود که اسپردهای اعتبار اهرمی 2024 را به راحتی در داخل میانگین بلندمدت به پایان برسانند، با ترازنامههایی که در وضعیت خوبی قبل از کندی اقتصادی پیشبینیشده قرار دارند. چشمانداز اقتصادی جهان در نیمهسال 2024 بر اساس تحلیل کارشناسان ارشد J.P. Morgan، اقتصاد جهانی در حال حرکت به سوی مسیری پایدارتر است که کمتر به ایالات متحده وابسته است و پایههای رشد در حال گسترش است. با این حال، به نظر میرسد که پیشرفت در بازگرداندن تورم به اهداف بانکهای مرکزی در این مقطع زمانی متوقف شده است. اگرچه تورم در سطوح بالا قرار ندارد، اما همچنان در سطوحی است که بانکهای مرکزی را در وضعیت دشواری قرار میدهد. در نتیجه، این محیط همچنان با یک پنجره محدود برای کاهش سیاستهای پولی سازگار است و در واقع ما در یک محیط با نرخ بهره بالا برای مدت طولانی قرار داریم. بخش دوم: پادکست: چشمانداز بازار در میانه سال 2024 میزبان: سم آزارلوتاریخ: 19 ژوئیه 2024 سم آزارلو: به پادکست Research Recap در J.P. Morgan خوش آمدید. من سم آزارلو هستم و در اینجا مسئول استراتژی محتوا برای تحقیقات جهانی هستم. امروز با چند نفر از همکارانم در مورد چشمانداز میانه سال 2024 بحث خواهیم کرد. در طول این قسمت، به بررسی رویدادهای کلیدی که سال 2024 را شکل دادهاند و آنچه که برای اقتصاد و بازارها در نیمه دوم سال پیشبینی میشود، میپردازیم. بنابراین با این مقدمه، بیایید مستقیماً به سراغ موضوع برویم. برای شروع، از بروس کاسمن، اقتصاددان ارشد جهانی ما، خواهیم شنید. بروس، از اینکه امروز اینجا هستید، متشکرم. بروس کاسمن: از دعوت شما سپاسگزارم. سم آزارلو: بروس، چشمانداز اقتصاد جهانی در میانه سال چیست؟(برای مطالعه ادامه متن پادکست لطفا به فایل زیر مراجعه کنید.) بخش دوم- پادکست - چشمانداز بازار در میانه سال 2024Download پاورقیها: ⚠️ اخطار: محتوای این مقاله صرفاً دیدگاههای نویسنده و منبع اصلی را منعکس میکند و مسئولیت آن بر عهده نویسنده است. بازنشر این مقاله با هدف ارائه دیدگاههای متنوع صورت گرفته و به معنای تأیید دیدگاههای مطرحشده نیست. ✅ سورس ما: J.P. Morgan https://www.jpmorgan.com/insights/global-research/outlook/mid-year-outlook#section-header#3 💡 درباره منبع: J.P. Morgan یک شرکت پیشرو در زمینه خدمات مالی است که به ارائه مشاوره و تحلیلهای بازارهای جهانی و اقتصادی میپردازد. ✏️ درباره نویسنده: سام آزاریلو رهبر استراتژی محتوا در تحقیقات جهانی J.P. Morgan است. او به طور گستردهای در موضوعات مرتبط با اقتصاد جهانی و بازارهای مالی فعالیت دارد.