روزنامه وال استریت ژورنال : «همچنان که بازارها سقوط می‌کردند، حرفه‌ای‌ها فروختند – و افراد حقیقی هجوم آوردند» | ۵ اردیبهشت ۱۴۰۴

نکات کلیدی:

• افراد حقیقی در طول سقوط اخیر بازار سهام خرید کردند، در حالی که صندوق‌های پوشش ریسک سهام فروختند.
• تعهد سرمایه‌گذاران حقیقی به سهام قابل توجه است و با فروش در سال ۲۰۲۰ در تضاد است.
• خانوارهای آمریکایی ۳۸ درصد از بازار سهام را در اختیار دارند و بر رفتار بازار در طول نوسانات تأثیر می‌گذارند.

در آشفتگی بازار هفته‌های اخیر، سرمایه‌گذاران حرفه‌ای به سمت خروجی‌ها رفتند در حالی که افراد حقیقی ثابت قدم ماندند.

این پویایی است که خرد متعارف وال استریت را در مورد نحوه رفتار سرمایه‌گذاران در طول آشفتگی بازار زیر و رو می‌کند.

تا کنون در سال جاری، صندوق‌های پوشش ریسک بیش از ۱ تریلیون دلار سهام بیشتر از آنچه خریداری کرده‌اند، فروخته‌اند، در حالی که افراد حقیقی ماهانه ۵۰ میلیارد دلار خرید خالص سهام انجام داده‌اند، «با وقفه اندک»، طبق گزارش جی‌پی مورگان.

وال استریت مدت‌هاست که سرمایه‌گذاران روزمره را به عنوان «پول احمق» تمسخر کرده است، که مستعد تصمیم‌گیری بر اساس ترس و طمع هستند. در مقابل، صندوق‌های پوشش ریسک و سرمایه‌گذاران نهادی «پول هوشمند» نامیده می‌شدند، به دلیل توانایی تاریخی‌شان در تکیه بر انبوهی از داده‌ها و تحلیل‌ها و نادیده گرفتن نوسانات ناشی از احساسات.

تصورات رایج در مورد نحوه رفتار آن گروه‌ها به طور فزاینده‌ای با واقعیت ناهماهنگ بوده است. آشفتگی اخیر این تغییر را متبلور می‌کند.

در سال‌های اخیر، صندوق‌های بزرگ احتمال بیشتری دارد که در رکود بازار برای جلوگیری از زیان‌های احتمالی فرار کنند. سرمایه‌گذاران آماتور نیز رویکرد خود را تغییر داده‌اند. هجوم به صندوق‌های شاخص با مدیریت منفعل، رشد حساب‌های بازنشستگی ۴۰۱(k) و سال‌ها پاداش گرفتن برای خرید در هر کف قیمتی به این معنی است که – به جای فرار به سمت خروجی‌ها هنگام وحشی شدن بازارها – بسیاری از افراد حقیقی اکنون هجوم می‌آورند یا به سادگی در جای خود می‌مانند.

ویکتور هاگانی، شریک سابق صندوق پوشش ریسک لانگ-ترم کپیتال که اکنون شرکت مشاوره Elm Wealth را اداره می‌کند، می‌گوید: «این استخرهای عظیم سرمایه که توسط سرمایه‌گذاران خرد مدیریت می‌شوند، به روش‌های کاملاً معقولی عمل می‌کنند.» او می‌افزاید: «این [سرمایه] تزلزل‌ناپذیر و کاملاً ایستا است.»

فهرست بلندبالایی از کارشناسان سرمایه‌گذاری، از جمله جرمی سیگل، استاد مالی در دانشکده وارتون دانشگاه پنسیلوانیا، و جان بوگل فقید، بنیانگذار ونگارد، مزایای پایبندی به سهام را، فارغ از وضعیت بازار، موعظه کرده‌اند. تفکر این است که با گذشت زمان کافی، بازارها معمولاً بالا می‌روند.

مشخص نیست که شرط کدام گروه پیشگویانه خواهد بود. نشانه کمی وجود دارد که نوسانات بازار در حال کاهش است، و هنوز عدم قطعیت در مورد رویکرد نهایی دولت ترامپ به تعرفه‌های جهانی و هرگونه اثر موجی اقتصادی ناشی از آن وجود دارد. خرس‌ها خاطرنشان می‌کنند که پس از فروپاشی دات‌کام در دهه ۲۰۰۰، نزدیک به هفت سال طول کشید تا S&P 500 بهبود یابد.

دکتر جرالد روگان، پزشک بازنشسته ۷۸ ساله در ساکرامنتو، کالیفرنیا، در طول سال‌ها شاهد رکودها و بهبودهای بسیاری در بازار بوده است. او مرتباً لیست پیگیری خود را با موقعیت‌های سهامش در حساب فیدلیتی خود بررسی می‌کند. در روزهای افت شدید، او به دنبال فرصت‌هایی برای خرید سهام بیشتر می‌گردد.

او می‌گوید در حالی که بازار در اوایل آوریل سقوط کرد، او در یک روز ۱۰ خرید انجام داد که برای او یک رکورد بود. او سهام شرکت داروسازی ارگانون، یونایتد پارسل سرویس و فورد را خرید. او از آنچه به عنوان معاملات پرریسک‌تر مانند آپشن‌ها و رمزارزها می‌بیند، دوری می‌کند، اما می‌گوید در این ماه هزاران دلار در بازار سهام سرمایه‌گذاری کرده است.

روگان گفت: «وقتی بازار پایین می‌رود، اجناس حراج می‌شوند.» او افزود: «من بدبین نمی‌شوم.»

این روزها به کارمندان بیشتری به جای طرح‌های بازنشستگی، حساب‌های ۴۰۱(k) ارائه می‌شود و افراد یاد گرفته‌اند که اغلب منطقی است از تنظیم سبدهای سرمایه‌گذاری در میان آشفتگی بازار اجتناب کنند. برای اولین بار، نیمی از کارگران بخش خصوصی اکنون در حساب‌های ۴۰۱(k) پس‌انداز می‌کنند.

ونگارد تخمین می‌زند که با انتشار اخبار مربوط به تعرفه‌های پرزیدنت ترامپ که بازارها را آشفته کرد، بیش از ۹۷ درصد سرمایه‌گذاران در طرح‌های بازنشستگی ۴۰۱(k) آن تا اواسط آوریل معامله‌ای انجام ندادند. حدود یک پنجم سرمایه‌گذاران نرخ پس‌انداز خود را افزایش دادند.

در مقابل، مشتریان صندوق‌های پوشش ریسک گلدمن ساکس در ۳ و ۴ آوریل سهام بیشتری نسبت به هر دوره دو روزه دیگری در ۱۵ سال گذشته فروختند، در حالی که شاخصی که میزان قرار گرفتن سرمایه‌گذاران نهادی بزرگ در معرض بازار سهام را اندازه‌گیری می‌کند، در این ماه به پایین‌ترین سطح خود از اواخر سال ۲۰۲۳ سقوط کرد.

همچنان که حرفه‌ای‌ها می‌فروختند، سرمایه‌گذاران حقیقی هجوم آوردند. آن‌ها در ۳ آوریل، زمانی که S&P 500 نزدیک به ۵ درصد سقوط کرد، بیش از ۴.۵ میلیارد دلار سهام و ETF خریدند و آن را به قوی‌ترین روز خرید ثبت شده خود تبدیل کردند، طبق تحلیل جی‌پی مورگان از داده‌های کارگزاری‌های خرد.

تعهد آن‌ها به سهام در طول آشفتگی اخیر قابل توجه است. به عنوان مثال، در سال ۲۰۲۰، برخی از تاریک‌ترین روزها برای بازار معمولاً با فروش در میان افراد حقیقی همراه بود، طبق گفته اِما وو از جی‌پی مورگان. این بار، شواهدی وجود دارد که سرمایه‌گذاران روزمره مشتاق‌تر از همیشه برای خرید بوده‌اند.

صندوق‌های قابل معامله در بورس و صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک که سهام را دنبال می‌کنند و اغلب متعلق به خانوارها هستند، در اوایل آوریل در یک هفته حدود ۵۰ میلیارد دلار ورودی ثبت کردند که بزرگترین دریافت سال بود، طبق دویچه بانک.

خانوارهای آمریکایی در مجموع حداقل ۳۵ تریلیون دلار سهام، یا ۳۸ درصد از بازار را در اختیار دارند، که آن‌ها را به بزرگترین مالکان سهام آمریکا تبدیل می‌کند و به رفتار آن‌ها وزن باورنکردنی در بازار می‌دهد، طبق داده‌های فدرال رزرو و گلدمن ساکس.

مایکل اورورک، استراتژیست ارشد بازار در JonesTrading، می‌گوید: «تفاوت مشخصی در رفتار وجود دارد.» او می‌گوید، طی حدود یک دهه گذشته، سرمایه‌گذاران بزرگ تمایل بیشتری به فروش بیش از حد معمول در طول یک عقب‌نشینی بازار داشته‌اند و سرمایه‌گذاران حقیقی به خرید در کف‌های بازار عادت کرده‌اند.

صندوق‌های پوشش ریسک لزوماً اولین کسانی نیستند که خارج می‌شوند زیرا وحشت می‌کنند یا زانوهایشان سست می‌شود. این صندوق‌ها معمولاً برای افزایش بازده خود به اهرم، یا پول قرض گرفته شده، متکی هستند. هنگامی که سهام سقوط می‌کند، وثیقه‌ای که به وام‌دهندگان خود برای پشتیبانی از این وام‌ها داده‌اند، ارزش خود را از دست می‌دهد و آن‌ها را مجبور می‌کند تا به سرعت پول نقد برای پوشش این شکاف پیدا کنند. بنابراین آن‌ها مقداری فروش انجام می‌دهند تا این پول را جمع‌آوری کنند.

و صندوق‌های بیشتری نسبت به همیشه به محدودیت‌های از پیش تعیین شده در مورد میزان ضرری که مایل به تحمل آن هستند، متکی هستند. شرکت‌های به اصطلاح چند مدیریتی از نظر اندازه افزایش یافته‌اند و با وعده بازدهی پایدار بر صنعت تسلط یافته‌اند. هنگامی که حتی ۵ درصد ضرر متحمل می‌شوند، بسیاری شروع به فروش می‌کنند تا از ضررهای عمیق‌تر جلوگیری کنند.

برخی معامله‌گران گفتند که در برخی مواقع در آوریل به نظر می‌رسید سرمایه‌گذاران به دنبال خروج از شرط‌بندی‌های خود با هر قیمتی هستند. رئیس یک صندوق پوشش ریسک گفت: «ما در کار تحمل کردن بازارها نیستیم.»

دلیل دیگری که صندوق‌های پوشش ریسک در میان آشفتگی اینقدر فعال هستند این است که مشتریانشان انتظار دارند آن‌ها به دنبال فرصت‌ها باشند، به گفته این صندوق‌ها.

آدام شوارتز، که صندوق پوشش ریسک Black Bear Value Partners در فلوریدا را اداره می‌کند، اخیراً در حال خرید و فروش بوده است. او به ویژه در شرط‌بندی علیه شرکت‌هایی که معتقد است قدرت قیمت‌گذاری یا ابزارهای دیگری برای مدیریت تعرفه‌های بالا ندارند، و خرید آن‌هایی که دارند، فعال بوده است.

او اوایل این ماه به مشتریان خود گفت: «آشفتگی بازار یک فرصت عالی برای بهره‌برداری از فروشندگانی است که موهایشان آتش گرفته است.» او افزود: «اغلب ناراحت‌کننده‌ترین محیط‌ها بهترین فرصت‌ها را فراهم می‌کنند.»

صندوق او در این ماه کمتر از ۱ درصد و برای سال ۱.۵ درصد کاهش یافته است، طبق گفته یک سرمایه‌گذار.

آرتور کانلن، بازنشسته ۶۷ ساله در پالم بیچ، فلوریدا، گفت که از دیدن کاهش سریع ارزش سبد سهام خود در هفته‌های اخیر شگفت‌زده شده است. او معمولاً بیشتر پول سرمایه‌گذاری خود را در بازار سهام ریخته و از اوراق قرضه اجتناب کرده است، اما این امر در طول فروش گسترده، حاشیه امن کمی به او داده است. فروش تهاجمی که بازارها را فرا گرفت او را ناراحت کرد و به دارایی‌هایش مانند اپل آسیب رساند. با این حال، او می‌گوید هیچ سهامی نفروخته است.

کانلن با اشاره به مدیرعامل افسانه‌ای برکشایر هاتاوی گفت: «من سعی می‌کنم مانند بافت باشم.» او افزود: «باید یاد بگیری صبور باشی.»