نشریه اکونومیست : «آیا سرمایه‌گذاران خارجی می‌توانند دوباره عاشق چین شوند؟» | ۷ فروردین ۱۴۰۴

مقدمه: وال استریت هنوز برای بازگشت به اغواگری بیشتری نیاز دارد. اما شرکت‌های غیرآمریکایی ممکن است آماده بازگشت باشند

عملکرد بهتر سهام چین نسبت به سهام آمریکا به اندازه کافی نادر است. اما امسال شاخص MSCI چین با ۲۰ واحد درصد چشمگیر، معادل آمریکایی خود را شکست داده است، که ناشی از هیجان در مورد شرکت‌های فناوری پیشرفته مانند DeepSeek و Manus AI است. در همین حال، سهام آمریکا تحت تأثیر نگرانی‌ها در مورد دولت جنگ‌طلب ترامپ و خطر کند شدن اقتصاد قرار گرفته است.

آیا این احیا می‌تواند برای وسوسه کردن سرمایه‌گذاران بین‌المللی به بازگشت به چین کافی باشد؟ تاکنون این یک رابطه عاشقانه پرفراز و نشیب بوده است. هنگامی که خارجی‌ها در اوایل دهه ۲۰۱۰ به اقتصاد وسیع و رشد سریع چین نگاه می‌کردند، بسیاری سرزمینی از فرصت‌های بی‌پایان می‌دیدند. با این حال، اخیراً، کند شدن رشد و سرکوب دولتی شرکت‌های خصوصی، از سازندگان بازی‌های ویدیویی گرفته تا شرکت‌های آموزشی، منجر به کاهش سهم سهام پذیرفته شده داخلی که توسط موسسات خارجی نگهداری می‌شود، شده است. از ۶.۴ درصد در ابتدای سال ۲۰۲۱، این میزان در پایان سال ۲۰۲۴ به تنها ۴ درصد کاهش یافت.

بهره‌مند اصلی از رونق بازار، سهام شرکت‌های فناوری پیشرفته پذیرفته شده در هنگ کنگ بوده است که نشان‌دهنده اشتیاق تازه سرمایه‌گذاران غربی به هوش مصنوعی چین است. حتی پس از رشد اخیر، بسیاری از شرکت‌های مورد بحث هنوز ارزان به نظر می‌رسند. شاخص فناوری هانگ سنگ هنگ کنگ دارای نسبت قیمت به درآمد (بر اساس انتظارات درآمد سال آینده) حدود ۱۹ است، در حالی که در اوج خود در سال ۲۰۲۱ تقریباً ۷۰ بود. شرکت‌های فناوری چین نه تنها با همین معیار به طور قابل توجهی ارزان‌تر از سهام فناوری آمریکا هستند؛ بلکه ارزان‌تر از کل سهام آمریکا هستند.

با این حال، وقتی صحبت از سهام سرزمین اصلی می‌شود، سرمایه‌گذاران تمایل کمتری دارند. ارزانی ممکن است برای از سرگیری علاقه خارجی ضروری باشد، اما کافی نیست. سه موضوع سرمایه‌گذاران را محتاط می‌کند. همه آن‌ها باید حل شوند تا آن‌ها به تعداد زیاد بازگردند.

پیشرفت‌هایی در مورد موضوع اول، که در ابتدا باعث فرار سرمایه‌گذاران خارجی شد، حاصل شده است. سرکوب فناوری چین در سال ۲۰۲۰ آغاز شد، زمانی که مقامات عرضه اولیه عمومی گروه Ant، بازوی فین‌تک غول فناوری Alibaba، را پس از انتقاد بنیانگذار شرکت، جک ما، از تنظیم‌کننده‌های کشور، لغو کردند. این اقدام باعث بحث در مورد اینکه آیا چین «غیرقابل سرمایه‌گذاری» شده است، شد. اکنون به نظر می‌رسد آب شدن یخ‌ها در حال انجام است. ماه گذشته شی جین پینگ، رئیس جمهور چین، با گروهی از رهبران بخش خصوصی که شامل آقای ما و لیانگ ونگ‌فنگ، بنیانگذار DeepSeek بود، گرد هم آمد. آقای شی بر اهمیت کارآفرینی و مقیاس بازار چین تأکید کرد.

احیای اقتصاد چین نیز کمک خواهد کرد. رکود چند سال گذشته، ناشی از صنعت املاک مشکل‌دار کشور، به هزینه‌های مصرف‌کننده، موتور اصلی رشد برای اکثر شرکت‌های بزرگ چینی، ضربه زده است. در اینجا، کار لازم در بهترین حالت نیمه‌تمام است. در ۱۶ مارس، دولت یک برنامه نجات اقتصادی جدید را ارائه داد که ظاهراً تعهد خود را به تقویت مصرف نشان می‌داد. این برنامه شامل طرح‌هایی برای یارانه دادن به بهره وام‌های مصرفی و افزایش اندکی در مستمری دولتی ناچیز چین بود. با این حال، ارزش آن تنها ۲ درصد تولید ناخالص داخلی بود – نه دقیقاً بازوکای مورد نیاز برای به حرکت درآوردن واقعی مصرف.

آخرین چالش، و چالشی که به نظر می‌رسد کمترین احتمال حل شدن را در آینده قابل پیش‌بینی دارد، سیاست است. روابط فلاکت‌بار بین چین و آمریکا سرمایه‌گذاران عمو سام را محتاط کرده است. در سال ۲۰۲۳، جو بایدن، رئیس جمهور وقت آمریکا، قوانینی را امضا کرد که سرمایه‌گذاران سهام خصوصی آمریکایی را ملزم می‌کرد در صورت تمایل به سرمایه‌گذاری در برخی بخش‌های فناوری پیشرفته چین، تأییدیه دریافت کنند. آقای ترامپ احتمالاً دامنه آن‌ها را گسترش خواهد داد.

برای خود وال استریت، این بدان معناست که مانع سرمایه‌گذاری در چین بالا رفته است. اما سرمایه‌گذاران زیادی در کشورهای دیگر وجود دارند که تریلیون‌ها دلار از پول خود را برای استقرار دارند. تخصیص‌دهندگان سرمایه در نیویورک ممکن است احساس کنند که به دلایل سیاسی نمی‌توانند بیش از حد نسبت به چین خوش‌بین به نظر برسند. همتایان آن‌ها در دبی، ژنو و سنگاپور همین اجبار را احساس نخواهند کرد. در واقع، سیاست آمریکا ممکن است خارجی‌ها را به سمت چین سوق دهد، حتی در حالی که آمریکایی‌ها را دور نگه می‌دارد. کاهش هزینه‌های آشوب‌ناک دولت ترامپ و وعده‌های تعرفه‌ای روشن-خاموش بخش بزرگی از دلیل رکود بازارهای آمریکا هستند.

همه این‌ها فرصتی را برای سیاست‌گذاران چینی فراهم می‌کند. اقتصاد در حال بهبود، آتش‌بس بین دولت و کسب‌وکار، و موجی از علاقه به نوآوری فناوری چین، شروع به احیای علاقه خارج از کشور کرده است. این روزهای اولیه است و کارهای بیشتری باید انجام شود. اما فرصت نهایی کردن معامله وجود دارد – اگر مایل به استفاده از آن باشند.